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　　本报记者李万晨曦刘钊

　　8月22日，东风汽车集团股份有限公司（0489.HK，以下简称“东风集团股份”）发布公告称，子公司岚图汽车科技有限公司（以下简称“岚图汽车”）将以介绍上市方式登陆香港联交所，东风集团股份将同步完成私有化退市。

　　国际智能运载科技协会秘书长、黄河科技学院客座教授张翔在接受《证券日报》记者采访时表示，此次东风集团股份采用“岚图上市+集团退市”的联动创新模式，为传统车企应对行业变革及央国企资本运作提供了可参考的范例。既有助于东风集团股份加快转型发展，又通过股权分派让上市公司广大股东共享岚图汽车发展红利。

　　推动子公司岚图汽车在香港联交所上市

　　根据公告，本次交易采用“股权分派+吸收合并”的组合模式，两大核心环节互为前提、同步推进。在第一环节，东风集团股份将其持有的岚图汽车79.67%股权按持股比例向全体股东分派，随后岚图汽车以介绍上市方式登陆香港联交所。在第二环节，东风汽车在境内全资子公司东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为吸并主体，向东风集团股份的控股股东东风汽车支付股权对价，向其他小股东支付现金对价，实现对东风集团股份的100%控制。

　　本次交易采用岚图汽车股权+现金对价支付，总体收购价格为10.85港元/股（折合9.95元/股），其中现金对价6.68港元/股（折合6.13元/股），岚图股权对价4.17港元/股（折合3.82元/股）。

　　北京艾文智略投资管理有限公司首席投资官曹辙在接受《证券日报》记者采访时表示，对中小股东而言，“现金+股权”双重选择颇具诚意：现金对价提供确定性回报，股权分派激活价值实现，岚图汽车上市助力价值创造。

　　“其收购对价含现金与岚图股权，保障股东获确定收益，并使其有机会分享岚图成长红利。该兼顾国有资产价值重塑与股东利益的平衡思路，对央国企资本运作优化股东回报体系、稳定投资者信心等，存在启示价值。”曹辙说。

　　东风集团股份相关负责人向《证券日报》记者表示，岚图汽车本次香港上市后，在进一步拓宽融资渠道、提升品牌形象、拓展国际事业的基础上，凭借其领先的技术、优质的产品以及广阔的市场前景，有望进一步激发公司价值创造能力，充分释放价值增长潜力。

　　聚焦新能源转型的资源配置方式

　　张翔认为，此次运作也示范了聚焦新能源转型的资源配置方式：行业转型需传统车企集中资源发展新能源。东风集团股份此次剥离低效上市平台，推动具潜力的岚图汽车独立上市获取资源，是“腾笼换鸟”聚焦新能源核心赛道的实践，为传统车企资源向新能源倾斜、加快向科技及创新型企业转型提供借鉴。

　　事实上，近年来，东风集团股份的估值表现持续处于低位，股票市值长期显著低于净资产水平。东风集团股份目前处于停牌状态，截至2025年7月31日，公司总市值为391.2亿港币，收盘价为4.74港元/股，PB仅为0.25倍。

　　受此低迷估值状况的制约，东风集团股份自上市以来始终未能开展股本再融资业务，H股上市平台的融资功能已基本丧失。造成这一局面的原因，除了港股市场对其长期存在的低估值桎梏外，还与公司自身属性密切相关：作为控股型企业，东风集团股份体内资产类型繁杂，导致估值逻辑较为复杂，投资者难以全面、充分地发掘其潜在投资价值。此外，尽管旗下岚图汽车近年来市场表现尚可，但这一业务亮点在东风集团的整体估值中始终未能得到有效体现。

　　岚图汽车作为高端智慧新能源品牌，近年来保持良好发展势头，是东风汽车旗下最具价值和成长性的优质资产之一。2024年岚图汽车实现交付85697辆，同比增长约70%；2025年以来，岚图汽车更是实现了连续5个月销量破万，7月交付量更是突破12000辆。爆款车型梦想家自2023年起销量稳居新能源MPV TOP2，多月位居新能源MPV品类月度冠军；新车型岚图FREE+上市后15分钟大定锁单11583辆。

　　“东风集团股份借优质新能源子公司岚图上市切换估值逻辑，摆脱旧上市主体低估值束缚，为类似估值受困的传统车企，指明借新能源业务调整估值的资本运作方向。”张翔说。

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